【前編】CVSヘルス × Aetna：医療統合モデルの核を握る保険部門
1. CVSヘルスの進化：ドラッグストアから医療統合企業へ
CVSヘルスは、かつて“薬局チェーン企業”として出発しましたが、今や「医療サービスの総合企業」へと変貌を遂げています。
現在、CVSは大きく3本柱の事業によって支えられています。
💬 つまりCVSは「薬を売る会社」から「健康管理を売る会社」に転換中
| 事業部門 | 内容 | 売上比率（概算） | コメント |
|---|---|---|---|
| Aetna（エトナ部門） | 医療保険事業。個人・法人向け保険プランを提供 | 約45％ | 利益の柱。保険料収入が中心 |
| Pharmacy Services（PBM） | 薬価交渉・保険請求の中間管理 | 約40％ | 安定したキャッシュフロー源 |
| Retail / LTC | 店舗薬局、MinuteClinic（簡易診療所） | 約15％ | 顧客接点・データ基盤を担う |
この構造により、既に街のあちこちに店舗構えるCVSは「保険 → 薬局 → 医療サービス提供」を一貫してカバーできる大きな体制を築いています。
⬇️【後編】の記事をご参照ください：
たとえ、今回のロシュのような“直販型”が広がっても、CVSは「医療アクセスの入口」で利益を残せる構造を狙っているということです。
2. Aetna部門とは何か？ — 買収と統合の狙い
Aetnaは、医療・歯科・眼科などの保険プランを個人・法人向けに提供する事業部門です。
エトナ部門（Aetna）」の役割🩺 何をしているの？
健康保険（医療・歯科・眼科など）を個人や企業に販売
保険加入者が病院や薬を利用したときに費用を補填
Medicare（高齢者向け公的医療保険）の補完プランも提供
つまり、Aetnaは「米国の医療費の入り口（患者）と出口（薬局）をつなぐ接点」を握っています。
2018年、CVSはAetnaを約690億ドルで買収し、医療の“川上から川下”を押さえる統合モデルを目指しました。
⏩ 買収の主な目的と効果
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データ統合：保険、診療、薬局までの患者データを一元化
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コスト削減：中間マージンの排除
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AI・予防医療：慢性疾患予防や医薬品最適化への活用
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新ビジネス創出：保険 × 薬局 × 遠隔医療を融合したモデル
このように、Aetnaは単なる保険部門ではなく、CVSの「医療アクセスネットワークの心臓」として機能しています。
3. Aetnaの格付け向上と評価（Star Rating制度）
米国では、CMS（Centers for Medicare & Medicaid Services）が毎年、Medicare保険プランの品質評価である “Star Rating” を公表しています。最高ランク ⭐️ 5つ星に近い評価を受けた保険プランは、加入者数増加や政府インセンティブ（報酬）を得やすくなります。
投資信託モード（医療・保険セクター全体の流れ）
📊 背景：メディケア格付け（Star Rating）とは
米政府（Centers for Medicare & Medicaid Services, CMS）が毎年発表する
高齢者向け保険（Medicare Advantage／Part D）プランの品質スコア。最高は「⭐️⭐️⭐️⭐️⭐️（5つ星）」で、
⭐️4つ以上のプランは政府からボーナス（インセンティブ）支払いを受ける。格付けが上がると「加入者が増える」「利益率が改善する」＝株価に直結。
📈 Star Rating今回の発表結果（2026年プラン）
| 企業 | 上位（⭐️4以上）プラン加入者比率 | 評価 |
|---|---|---|
| CVS（Aetna部門） | 81％ | ✅ 業界トップ級 |
| UNH（ユナイテッドヘルス） | 78％ | 良好 |
| ELV（エレバンス） | 55％ | 中位 |
| HUM（ヒューマナ） | 20％ | 不調 |
💡つまり、CVSのAetna部門が“品質と顧客満足度でトップクラス”であることを米政府が公式に認定した、ということ。
これは保険業界の「通信簿」にあたります。
🧮 格付けの意味するもの（財務への波及）
| 効果 | 内容 | インパクト |
|---|---|---|
| 💰 政府ボーナス | 5つ星プランは最大で保険料の5％前後が上乗せ支給 | 2026〜2027年EPS押上要因 |
| 🧲 加入者増 | 高格付けプランに乗り換える高齢者が増加 | 会員数・シェア拡大 |
| 🧘♀️ 評価改善 | 「コスト増懸念で売られすぎた」CVS株に見直し買い | 需給面プラス |
→ 証券会社コメント（JPモルガン、みずほ、エバーコアISI）はすべて「ポジティブ・サプライズではないが、CVSの信頼性を裏付けた安定材料」と評価。
4. 現在の課題
Aetna部門は収益性が高い一方で、
医療費インフレ（コスト上昇）
高齢化による支出増
保険料引き上げ制約（政治的圧力）
といった要因で、利益率が少し圧迫されている状態です。
そのため最近のCVS株（$60前後）は「保険コスト懸念」で軟調気味。
5. 投資視点で見るCVS：現状と見通し
下表は、現在のCVSを分析するための指標と見方を整理したものです。
| 観点 | 内容 | コメント |
|---|---|---|
| 株価 | 約 $63 | 年初来で下落も、底固め基調 |
| PER | 約 9倍 | 明確な割安水準 |
| 配当利回り | 約 3.7％ | 安定的なキャッシュ配当源 |
| 財務基盤 | Aetna利益 + 薬局収益で健全 | 保険事業の相互補完性が強み |
シナリオ別株価見通し
| シナリオ | 内容 | 目標レンジ |
|---|---|---|
| ベースケース | 格付け維持＋EPS改善 | $68〜72 |
| アップサイド | 医療費抑制＋市場からの再評価 | $75以上 |
| ダウンサイド | 政策リスク・コスト高の継続 | $55前後 |
現状の格付け好転は、CVSにとって「最悪シナリオ（$55台）のリスクを抑える材料」として市場に受け止められています。
📊 ETF・ポートフォリオ観点
CVSのような医療保険大手（Managed Care）は、
ETFでは XLV（ヘルスケアETF） や VHT（Vanguard Health Care） に含まれる。ここ数か月、ヘルスケアセクターは金利上昇で停滞していたが、
この格付け結果で防御的セクター再評価の流れが出始める可能性あり。
🧭 前編まとめ（次回予告を含む）
CVSは、Aetna部門を得たことで「ドラッグストア」から「医療統合企業」へと変革を始めました。
この部門が高評価を獲得したことは、収益構造と市場評価の両面で追い風材料となります。今回の格付けで、
「医療保険部門＝Aetnaが優秀」という確証が得られたので、
配当＋安定成長の土台が再び強化されたと見ていいです。
ただし、医療・薬局ビジネスを巡る競争・制度変化は依然として大きな挑戦です。
後編では、PBM構造のリスク・ロシュの薬価直販戦略・CVSが取るべき対応策を掘り下げていきます。
